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陶冬為瑞信董事總經(jīng)理、亞太區(qū)私人銀行高級顧問，中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事
上周沒有重大的數(shù)據(jù)意外，歐洲政局危機溫和收場，；西線無戰(zhàn)事，市場將注意力集中在接下來的美國與歐洲貨幣政策上，債市主導(dǎo)了風險市場的情緒。美國聯(lián)儲高官進入了靜默期，不過市場對六月加息沒有多少懸念，利率期貨市場顯示91%的概率公開市場委員會加息25點，美國十年期國債利率收報2.94%。在歐洲方面，意大利與西班牙的憲制危機消除，意債稍見舒緩，但是沽壓尚在，同時市場估計歐洲央行不久會開始停止購債計劃，德國十年期國債一度沖上0.5%。阿根廷得到IMF馳援，但是500億美元的額度并未能阻止比索的進一步下滑，新興市場貨幣危機再次蔓延，巴西央行被迫加息來制止雷拉爾下瀉，土耳其、南非等貨幣繼續(xù)蒙受拋售。相對于債市，股市氣氛比較正面，美股多日上揚，S&P500連續(xù)三周走高，那是1月以來首次，NASDAQ甚至在周三創(chuàng)下新高。歐洲和亞洲股市受到困擾，略顯薄弱。委內(nèi)瑞拉局勢和沙特表態(tài)令石油價格大幅波動，黃金沖擊1300關(guān)口未果。
本周將迎來大西洋兩岸在貨幣政策上的同步調(diào)整。美國聯(lián)儲公開市場委員會應(yīng)該會上調(diào)聯(lián)儲基金利率25點；同時在前瞻指引上略微顯得溫和，因為利率逐漸接近理論上的中性區(qū)域。筆者對美國利率走勢的看法未變，在未來十八個月，美國是唯一一個大國會上調(diào)政策利率的，預(yù)計今后一年中聯(lián)儲每季度上調(diào)利率25點。歐洲即將迎來貨幣政策的拐點，懸念是六月還是七月作出宣布。從最近ECB高官的言論看，貨幣當局對歐洲增長下滑和意大利局勢不甚擔心，筆者相信ECB會在本周宣布年底終止購債計劃，其中九月至十二月有一個減少購債的緩沖階段。相對于美國的加息舉措，市場對歐洲退出QE還需要時間消化，德拉吉在記者會上的言辭可能對歐元匯率有影響。日本銀行下周的例會，預(yù)計不會有大的動作。未來數(shù)周，全球匯率市場可能處在敏感時期。
阿根廷上周得到IMF500億美元的信用授權(quán)，規(guī)模之大、審批速度之快均超乎分析員的預(yù)期，該國債市穩(wěn)定住了，匯率則繼續(xù)下挫，阿根廷比索對美元匯率四月以來已經(jīng)下跌超過四分之一了。IMF救援對阿根廷到底是好事還是壞事？短期是好事，但是天下沒有免費的午餐，IMF對新興市場的救援計劃，幾乎一概含有“毒藥”。IMF要求阿根廷進一步、更快地縮減財政赤字，推進一系列結(jié)構(gòu)性改革，央行必須獨立決策并停止干預(yù)匯市。這種政策收縮勢必帶來經(jīng)濟狀況的大幅惡化，而經(jīng)濟分母的縮減令債務(wù)比率進一步升高，匯率崩潰令企業(yè)現(xiàn)金流雪上加霜。這個處方過去曾經(jīng)在墨西哥、韓國、印尼、巴西、希臘試過，每一次對于本國民生都帶來災(zāi)難性后果。筆者曾參與九十年代阿根廷聯(lián)系匯率的設(shè)計，對其政壇和國民性略知一二，相信明年大選在即的阿根廷政客很難按照IMF要求大幅收緊褲腰帶。在筆者眼中，IMF那500億不會終結(jié)阿根廷危機，只是將其帶入新的歷史一章。這個評估對認識目前新興市場困境是重要的。
本周市場焦點：1）聯(lián)儲會議，2）歐洲央行會議，3）特金會。前兩者可測，當然也可能有意外。至于兩個瘋子的對話，就事先無法預(yù)判了。
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