安信研究|晨會(huì)在線20180612

◆【醫(yī)藥-崔文亮】正海生物深度：現(xiàn)有口腔領(lǐng)域核心品種有望繼續(xù)高速增長(zhǎng)，后續(xù)儲(chǔ)備品種市場(chǎng)空間更大

首先，我們非?？春每谇活I(lǐng)域。作為醫(yī)院盈利性最好的科室之一，也非常適合民營(yíng)資本介入，近年來(lái)我國(guó)民營(yíng)連鎖口腔機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，我國(guó)口腔治療需求隨著老齡化的到來(lái)也在快速增長(zhǎng)，種植牙行業(yè)更是以每年超過(guò)30%的復(fù)合增速高速增長(zhǎng)。

公司現(xiàn)有核心品種口腔修復(fù)膜和骨修復(fù)材料作為種植牙領(lǐng)域的高附加值生物材料，市場(chǎng)容量隨種植牙行業(yè)保持高速增長(zhǎng)。公司此前主要弱勢(shì)在于上市前資金有限，體量較小，銷售資源有限。除了上述品種外，公司后續(xù)儲(chǔ)備品種也非常豐富，活性生物骨和子宮內(nèi)膜的市場(chǎng)容量都將顯著超出現(xiàn)有產(chǎn)品。

投資建議：當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2018/2019年P(guān)E分別為62/43倍，估值不低，但是考慮到：1、公司現(xiàn)有核心品種所處口腔領(lǐng)域市場(chǎng)空間廣闊，且處于高速增長(zhǎng)階段，且競(jìng)爭(zhēng)格局良好，進(jìn)口替代空間巨大；2、公司后續(xù)儲(chǔ)備品種的市場(chǎng)空間將會(huì)更大，且公司未來(lái)三年凈利潤(rùn)復(fù)合增速超過(guò)40%；3、公司作為A股上市公司中少有的口腔領(lǐng)域投資標(biāo)的，具有較大稀缺性，且作為次新股流通盤較小，因此，表觀估值相對(duì)高一些可以理解。首次給予買入-A 的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為80元，相當(dāng)于2019年50倍的動(dòng)態(tài)市盈率。

風(fēng)險(xiǎn)提示：現(xiàn)有產(chǎn)品銷售低于預(yù)期；新產(chǎn)品上市進(jìn)展低于預(yù)期；限售股解禁及相關(guān)股東減持。

◆【傳媒-焦娟】立思辰：設(shè)立并購(gòu)基金及海外子公司，大語(yǔ)文線下擴(kuò)張有望提速

事件：1、公司公告，全資子公司立思辰投資、控股子公司中文未來(lái)擬與佳辰投資、甲子未來(lái)、辰學(xué)投資、日照諸葛共同設(shè)立立思辰英才教育產(chǎn)業(yè)投資基金，基金規(guī)模9900萬(wàn)元；2、公司同時(shí)公告擬以自有資金1000萬(wàn)美元在美國(guó)設(shè)立海外子公司立思辰（美國(guó)）有限公司。

點(diǎn)評(píng)：大語(yǔ)文國(guó)內(nèi)線下戰(zhàn)略調(diào)整，未來(lái)將以直營(yíng)校區(qū)為主，收購(gòu)或成重要擴(kuò)張選項(xiàng)。由國(guó)內(nèi)到國(guó)外，大語(yǔ)文的全球視野。

投資建議：大語(yǔ)文自上而下的需求邏輯通順，品牌、課程、師資優(yōu)勢(shì)突出，運(yùn)營(yíng)、推廣效率領(lǐng)先。擴(kuò)張戰(zhàn)略調(diào)整后，線下布局將進(jìn)一步提速。考慮后續(xù)資產(chǎn)剝離，預(yù)計(jì)2018年凈利潤(rùn)3.03億元，維持2018年45倍目標(biāo)PE，目標(biāo)價(jià)15.68元，“買入-A”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：大語(yǔ)文線下擴(kuò)張不及預(yù)期，應(yīng)收賬款累積帶來(lái)的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，原有教育業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)下滑致商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。

◆【有色-齊丁】銅：再創(chuàng)新高，長(zhǎng)牛繼續(xù)

銅價(jià)大漲，多因催化，情理之中。一是前期韋丹特關(guān)停南印度冶煉廠，Escondida銅礦勞資談判即將開(kāi)始，海外供應(yīng)擾動(dòng)預(yù)期上升。二是國(guó)內(nèi)環(huán)保督查“回頭看”啟動(dòng)，國(guó)內(nèi)廢銅及粗銅供應(yīng)有所抽緊。三是美元指數(shù)近期出現(xiàn)下行，有益銅價(jià)上漲。

銅供應(yīng)面再梳理，增量有限，邊際趨緊。環(huán)保持續(xù)高壓，國(guó)內(nèi)再生銅和粗銅供應(yīng)轉(zhuǎn)緊?？春脟?guó)內(nèi)下半年銅需求改善。6月中旬美聯(lián)儲(chǔ)加息落地，全球流動(dòng)性有望迎來(lái)邊際改善，尤其看好銅板塊2018Q3表現(xiàn)。

建議重點(diǎn)關(guān)注銅礦自給率高、銅礦產(chǎn)量成長(zhǎng)性強(qiáng)、資源注入預(yù)期強(qiáng)的標(biāo)的，依次關(guān)注紫金礦業(yè)、江西銅業(yè)、云南銅業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、西部礦業(yè)等標(biāo)的。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)度超預(yù)期；2）全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程低于預(yù)期；3）銅礦供應(yīng)增速超預(yù)期。

◆【新三板-諸海濱】33億最大金額早教并購(gòu)出現(xiàn)，三壘股份教育領(lǐng)域再布局

三壘股份收購(gòu)美杰姆，早教市場(chǎng)迎來(lái)新變局：三壘股份于2018年6月7日發(fā)布公告，宣布擬聯(lián)合第三方成立子公司、以33億的全現(xiàn)金收購(gòu)源自美國(guó)的早教巨頭美杰姆，對(duì)應(yīng)2017年靜態(tài)PE約為38.78倍的交易預(yù)案。消費(fèi)+人口紅利驅(qū)動(dòng)，早教行業(yè)發(fā)展前景良好；看好賽道+公司，增值率達(dá)到3766.04%。

投資建議：兩大主線看四大領(lǐng)域。根據(jù)我們對(duì)新三板教育行業(yè)的梳理，我們認(rèn)為2018年下半年新三板教育行業(yè)受益領(lǐng)域和標(biāo)的情況遵循兩大主線投資策略下。

1）上市排隊(duì)企業(yè)：我們建議關(guān)注億童文教（430223.OC）、行動(dòng)教育(831891.OC)、傳智播客(839976.OC)、佳奇科技（834061.OC）和華騰教育（834845.OC）；

2）細(xì)分行業(yè)龍頭：涉及早幼教、k12、職業(yè)教育和教育信息化四大領(lǐng)域，其中在幼教領(lǐng)域，內(nèi)生成長(zhǎng)性將會(huì)是關(guān)注的重點(diǎn)，新三板市場(chǎng)中我們建議關(guān)注朗朗教育(834729.OC)、榮信教育（833632.OC）和愛(ài)立方(836859.OC)；K12賽道建議關(guān)注世紀(jì)明德（839264.OC）；職業(yè)教育板塊建議關(guān)注教師網(wǎng)(871610.OC)；教育信息化建議聚焦深度布局教育信息化軟硬件技術(shù)以及內(nèi)容、業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)渠道的綜合服務(wù)運(yùn)營(yíng)商，包括金智教育（832624.OC）和麥可思（833861.OC）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)力度不及預(yù)期、教育產(chǎn)業(yè)滲透率提升低于預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

◆【新三板-諸海濱】“藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)”強(qiáng)化督查啟動(dòng)，持久戰(zhàn)仍繼續(xù)

6月7日生態(tài)環(huán)境部印發(fā)《2018-2019年藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)重點(diǎn)區(qū)域強(qiáng)化督查方案》，將于6月11日啟動(dòng)強(qiáng)化督查，持續(xù)到2019年4月28日結(jié)束，此次強(qiáng)化督查共動(dòng)用約1.8萬(wàn)人（次）。

目標(biāo)直指深化綜合治理，堅(jiān)持打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)。強(qiáng)化督查應(yīng)和，藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)“持久戰(zhàn)”長(zhǎng)效機(jī)制穩(wěn)步推進(jìn)。

投資建議：繼續(xù)看好環(huán)保板塊，建議沿政策軌跡關(guān)注細(xì)分行業(yè)龍頭。固廢板塊，我們建議關(guān)注海諾爾(833896.OC)、環(huán)創(chuàng)科技（831512.OC）、新中天（837164.OC）；水治理板塊，建議關(guān)注綜合治理商金達(dá)萊（830777.OC）、水面清潔船市場(chǎng)龍頭飛馳環(huán)保（831846.OC）、水處理設(shè)備龍頭力源環(huán)保(831353.OC)；再生資源板塊，我們建議關(guān)注目前已經(jīng)建立起國(guó)內(nèi)采購(gòu)?fù)ǖ?、并在技術(shù)和項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)中領(lǐng)先的行業(yè)龍頭。1）金屬?gòu)U料回收處理領(lǐng)域：建議松赫股份（835995.OC）、巨東股份(834815.OC)、鑫泰科技(838975.OC)、仁新科技（833310.OC）；2）非金屬?gòu)U料回收處理領(lǐng)域：建議關(guān)注利達(dá)股份(833329.OC)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)力度不及預(yù)期、PPP 訂單釋放不及預(yù)期。